利率、債券、與股票三者的關係

天在ptt的Fund版亂晃的時候,看到了一篇關於這三者關係的文章,說實在的其實這個觀念我也是搞不太清楚,為什麼利率上揚的時候,股票跟債券同時都會受到影響,但是股票和債券卻又是成反比關係,看了siriue的解釋後,終於一解心中的疑惑。


※ 引述《siriue (siriue)》之銘言:
: ※ 引述《doubleble (doubleble)》之銘言:
: :    請教各位大大,書上說「利率」與「債券」成反比,也就是升息對既有部位
: :    之債券不利;又「利率」與「股票」成反比,升息會造成股市下跌;又
: :    「債券」和「股市」成反比,所以要股債平衡‥‥。
: :    小弟不解的是‥若「債券」和「股票」均與「利率」走勢成反比的話,照理
: :    說這二者應該就是成正比的關係才是,是不是有那個地方是我搞錯的呢?
: :    請那位金融知識豐富的版友,代為答覆,謝謝。
: 在解答這個問題以前,
: 要記得一個觀念:
: 「所有的投資工具,包括定存,都是一種機會成本的考量」
: 換句話說,
: 升息與降息本身並不會影響投資工具,
: 而是人心在比較利益之後,
: 所做出的投資決策,進而影響該工具的「殖利率」。
: =============================
: 以doubleble所舉的例子來說,
: 升息會產生什麼後果?
: 如果是我,我會開始想:
:  「我當初買的債券票面利率是2.5%,七年才到期;
: 但是現在利率已經從2%變成2.7%了,我又何必把自己的資金困住七年,
:   去換一個只有2.5%的孳息工具?」
: 於是,在利率不斷往上攀升的時候,
: 就會不停的有人開始拋售債券。
: 並不見得是市場利率已經遠高於債券票面利率,
: 而是在市場利率提昇的過程中,
: 很多人已經覺得這種預期的債券投資報酬率已經不吸引他,
: 因此出售債券,造成債券價格下降。
: 所以才會說,
: 升息與債券價格呈現反比,
: 道理在這裡。
: ==================================
: 同樣的,升息也會對股票市場產生不利情況。
: 想像一個誇張的情況,
: 倘若現在央行之怒怒到不行,
: 調升利率到10%,如果是我,我會怎麼做呢?
: 首先,投資股票我自認為不可能有年報酬10%的績效,
: 所以我會賣掉部份or全部持股,
: 將該資金放在銀行裡面。
: 這個意思並不是說,銀行的利率已經完全超越股票,
: 而是說,在風險與投資報酬的考量下,
: 我寧可選擇「已經滿足我想要的報酬率」的投資工具--定存,
: 也不願意去冒險獲得「可能更高,但也可能損失」的投資工具--股票。
: 因此,在考良機會成本的狀況下,
: 產生了比較利益的心態,
: 進而導致股票市場受到衝擊。
: 也就是「升息」不利於股票市場。
: ==================================
: 因此,各位可以想像,
: 一般人的心態都是這樣想的:
: 投資類型 = 定存 + [(債券、股票、基金等..)風險性資產]
: 上述的公式在財務上有類似的概念,但不是這麼寫的,
: 只是我刻意用這樣的方式來表達一般人對於投資的心理預期。
: 也就是說,假設你認為,
: 一年有10%你就很滿意。
: 因此,對你來說,如果定存目前是5%,
: 那你就會形成下列的比較利益公式:
: 10% = 定存5% + 投資(債券、股票、基金)可能帶來預期報酬5%
: 但是,如果放在銀行定存現在有8%,
: 對於風險趨避者來說,就會大量降低風險性資產的持有,
: 轉而將這些資產換成資金,存入銀行定存。
: 造成這些風險性資產(ex:股票、債券等..)跌價,
: 於是形成了我們所觀察到的「升息與股票、債券呈現反比的情況」
: ==================================
: 最後,「股市與債市」呈現反比這句話,
: 其實並不應該接續「利率」的邏輯去談。
: 我想說的是,股市與債市之所以呈現反向變動,
: 主要理由其實不是跟利率相關,
: 而是跟這兩種「投資工具性質」有關。
: 股票市場是不保本的,
: 這句話意思是,你很有可能拿不回來你原先投資的金錢。
: 所以,站在經濟實質面來看,
: 當股票市場環境欠佳,
: 其實意味著這個市場中背後代表的企業獲利欠佳,
: 也就是該國的經濟力道本身受到影響。
: 正因為背後那股經濟力量讓投資人產生疑慮,
: 表示投資這些企業的股票是很有可能產生虧損的,
: 既然如此,不如就先將資金「過度到至少會保本」的債券上,
: 還比較保險。
: 也才因此產生了「股市與債市反向變動」的現象。
: 反過來說,
: 當一個國家裡面的企業獲利暢旺,
: 投資人預期這些企業會持續賺大錢,
: 那我當然要享受這些企業賺大錢所帶來的好處,
: 為何要侷限去買「享受固定收益」的債券?
: 進而造成債券沒有人要,
: 但是股票很多人要的局面。
: ====================================
: 因此,結論就是:
: 1.升息會造成很多風險性資產跌價,如:股票、房地產、債券等..
:  所以股市與債市自然同樣受到負向衝擊。
: 2.股市與債市的反向變動,不能接續利率的話題去談,
:  兩者之所以產生反向變動的理由其實是投資性質。
: ====================================
: 至於升息會讓股票市場跌的多還是債券市場跌的多,
: 就要看當時候的環境而定,
: 沒有一定的定論就是。
: 以上 淺見

這篇附上siriue先進的部落格http://tw.myblog.yahoo.com/siriue0/

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One thought on “利率、債券、與股票三者的關係

  1. thanks for sharing this article.
    it’s also a point of interest for me these days.
    there are many opinions on this, pls refer to Warren Buffet on stock market(Fortune Mag, 99,01 twice), he also elabrated this topic with statics from US during to period.

    interest rate has a great impact on the stock performance, also, investor’s (including the everyone in the circle) perspective on the market performance also has great impact.

    a low interest rate may drive people to invest on stock fearing the inflation may depreciate their savings; while, the low cost capital may lead enterprices to pour some loans to the market for quick profit, if the market has been rising, which may self-strengthening the whole processs, may push the index climbing even higher with more money pouring in and attracting more players with such phenomenon.

    it’s hard to tell when the mkt will be drivenby moneny(liquidity) and when by business performance.

    taking the e.g of the rebound of China mainland’s stock mkt from beginning of 09, in fact, the enterprices were still performing badly, but, the mkt just running high.

    mkt performance may not always follow the business fundamentals.
    there is no simple paradim to lead us, but paradims do exist.

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